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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
1月20日，意大利超级杯四强战在沙特举行，国际米兰3-0战胜拉齐奥，晋级决赛。
第87分钟，弗拉泰西低射进球，锁定胜局。
第50分钟，恰尔汗奥卢点射进球。
第17分钟，迪马尔科脚后跟妙传，小图拉姆进球。
国际米兰首发：1-索默、28-帕瓦尔、15-阿切尔比、95-巴斯托尼（66‘ 6-德弗里）、36-达米安、23-巴雷拉（66’ 16-弗拉泰西）、20-恰尔汗奥卢（81‘ 21-阿斯拉尼）、22-姆希塔良、32-迪马尔科、9-小图拉姆（74’ 70-桑切斯）、10-劳塔罗（74‘ 8-阿瑙托维奇）
拉齐奥首发：94-普罗维德尔、29-拉扎里（83‘ 23-希萨伊）、34-吉拉、13-罗马尼奥利、77-马鲁西奇（66’ 3-卢卡-佩莱格里尼）、8-贡多齐（51‘ 10-路易斯-阿尔贝托）、65-罗维拉（51’ 32-卡塔尔迪）、5-贝西诺、7-费利佩-安德森、17-因莫比莱、9-佩德罗（66‘ 伊萨克森）
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
体坛周报特约
德甲赛场的杰出发挥和世界杯舞台上的良好表现，不仅让迪奥曼德赢得了包括利物浦、巴黎和皇马在内的各家豪门的关注，他的身世也第一次被世人所熟知。世界杯首秀科特迪瓦1比0战胜厄瓜多尔的比赛过后，表现抢眼并声名鹊起的迪奥曼德所做的第一件事，是发表了一封写给自己已故妹妹的公开信，回忆起自己和妹妹困难重重，但也充满美好的童年点滴，“亲爱的罗克珊，你还记得吗？小时候有人给我买了一件假的曼联球衣，我用黑色记号笔在背后写上了7号罗纳尔多的字样，当时我们不知道自己是富有还是贫穷，我们只知道快乐。”
到了2024年，即将年满18岁的迪奥曼德最终与自己经纪公司旗下的莱加内斯俱乐部签下了第一份职业合同，在代表莱加内斯青训营出战时，不少教练都为他的出色技术所折服，甚至表示科特迪瓦人“已经具备出战欧冠的水准”。2025年3月29日，身披莱加内斯球衣的迪奥曼德在伯纳乌球场替补登场，上演了自己职业生涯一线队比赛的首秀，那场比赛皇马最终主场3比2险胜莱加内斯，迪奥曼德在出场的约10分钟比赛中表现抢眼，丝毫没有怯场，赛后他与姆巴佩交换了球衣。
在刚过去的美加墨世界杯上，作为科特迪瓦阵中最炙手可热的新星，迪奥曼德同样贡献了不错的表现，他代表“象军”首发出战了全部4场比赛，在科特迪瓦2比0战胜库拉索一役贡献一次助攻，帮助球队历史性杀出世界杯小组赛。淘汰赛对阵挪威一战，虽然科特迪瓦最终遗憾落败，但迪奥曼德领衔的攻击线还是给北欧军团带来了不小麻烦。
在经过持续多日的转会谈判后，皇马终于在8月6日正式宣布了扬·迪奥曼德的加盟，19岁的科特迪瓦边锋和皇马签下了长达7年的合约，总转会费最高可以达到1.4亿欧元。无论是转会费数额还是合同年限，迪奥曼德都创下了皇马历史最高。穆里尼奥对于这位科特迪瓦边锋青睐有加，于是银河战舰宁愿打破队史转会费纪录，同时还冒着担负迪奥曼德背后冗杂经纪事务的风险，重金拿了这笔签约。
在美国的训练经历让迪奥曼德原本可以从美职联开始职业生涯，但他始终都怀揣着在欧洲踢球的梦想，最终他也实现了这个梦想。虽然如前文所说，迪奥曼德在欧洲各家俱乐部的试训屡屡碰壁，但这并不是因为他实力不够，几乎所有试训球队都对签下这位科特迪瓦边锋产生了浓厚的兴趣，但最终都没能成行，主要是因为迪奥曼德的所属关系十分复杂——他不属于任何职业俱乐部，他的所有权在两家经纪公司手里，同时他的转会还要通过自己的青训学院主席班巴首肯。所以迪奥曼德最终没能与任何一家俱乐部签约，用他自己的话说，当时他已经与时任切尔西教练波切蒂诺有过很深入的谈话，但最终还是没能成为蓝军一员。
2025-26赛季，迪奥曼德在莱比锡RB绽放光彩，他不仅在各项赛事中贡献了13球9助攻，帮助球队时隔一年重回欧冠舞台，还成为了上赛季德甲赛场的“过人王”，他的一对一盘带过人成功率达到55%，放眼整个五大联赛也是上乘。迪奥曼德最终也被德国足球职业联盟评为上赛季德甲最佳新秀，压过了勒沃库森的易卜拉欣·马扎和汉堡的武什科维奇。
迪奥曼德继续写道：“你还记得吗？我去过很多家俱乐部试训，有切尔西、流浪者、奥林匹亚科斯、水晶宫。有一次在水晶宫试训时，埃泽和奥利塞过来对我说：嘿，小子，你很棒。但最终他们都没有签下我，我不知道这是为什么。”出生在科特迪瓦首都阿比让的迪奥曼德和很多在欧洲出生，接受过欧洲俱乐部正规青训，最终选择代表父母的祖国国家队出战的非洲国脚截然不同。他从小只能在阿比让街头踢球，并凭借出众天赋被当地足球学院所发掘。
2025-26赛季迪奥曼德的表现完全没有辜负莱比锡RB为他花出的每一分转会费，他在莱比锡对决法兰克福的比赛中仅用18分钟就打入3球，成为1965年以来德甲赛场最年轻的上演帽子戏法的球员，整个赛季出色的表现让迪奥曼德的身价如火箭般窜升，短短一年就上升到了9000万欧元之多。而当各家豪门俱乐部有意带走迪奥曼德的时候，莱比锡RB的高昂要价，以及迪奥曼德团队索要的巨额薪资，令对他兴趣最浓厚的利物浦和巴黎都望而却步，皇马则选择了跟进，并最终将这位科特迪瓦边锋带到了伯纳乌。
迪奥曼德的童年经历是典型非洲家庭的写照，他家境较为贫困，最终靠足球改变人生轨迹，可惜妹妹罗克珊在15岁时去世，最终没能看到哥哥代表国家站上世界杯舞台的这一天。成名后的迪奥曼德早已让家人实现“阶级跃迁”，独自将他们兄妹俩抚养大的母亲已经搬到阿比让富人区居住。然而，没能让关系最亲密的妹妹享受这些，始终是他心中的一大痛楚。
那个赛季位于马德里郊区小镇的莱加内斯最终从西甲降级，迪奥曼德是赛季后期队内为数不多的亮点，他在对阵西班牙人的比赛中打入一球，赛季末轮莱加内斯3比0完胜巴拉多利德一战，迪奥曼德贡献一传一射。虽然没能阻止球队降级，但在赛季结束后，迪奥曼德的经纪公司收到了多份报价，其中莱比锡RB最是诚意满满，虽然由于职业比赛经验比较少，彼时的迪奥曼德在转会市场上的身价只有60万欧元，但莱比锡RB还是花出了2000万欧元的“天价”将科特迪瓦人带到德甲赛场，对他的发展前景信心十足。
2022年在加纳举行的一届U17锦标赛中，15岁的迪奥曼德代表自己的青训学院出战并大放异彩，得到了无数欧陆球探青睐，但他最终阴差阳错被青训学院运作去了美国接受足球训练。“你还记得我15岁去美国的时候有多想家吗？好几个月我都听不懂别人在说什么，你还记得，我当时简直不敢相信美国孩子们放学后会一起抽烟。你以前常说，我的声音听起来就像在美国电视剧里一样。”迪奥曼德在给妹妹的公开信中，同样回忆起了这段在美国的神奇经历。
从马德里市郊走向伯纳乌
早逝的家人，穷困的童年
一年多以前，迪奥曼德正是代表马德里市郊的莱加内斯俱乐部在伯纳乌上演生涯首秀，如今他即将以皇马球员身份走进伯纳乌这座足球殿堂。在给妹妹的公开信中，迪奥曼德曾提到过自己儿时用手写下的假C罗球衣一事，他也多次表示C罗是自己的偶像，如今迪奥曼德将追随偶像的脚步，在伯纳乌球场追逐更大的梦想。
【球员介绍】
北京时间10月15日，NBA季前赛凯尔特人主场对阵黄蜂，凯尔特人在塔图姆全能表现引领下，用团队攻势逐步压制黄蜂扩大20+领先优势，最终凯尔特人114-93战胜黄蜂，凯尔特人季前赛3胜0负。
双方首发
凯尔特人：怀特、乔治、沃尔什、塔图姆、罗宾逊
本场黄蜂缺少克努佩尔等多位球员，首节开局凯尔特人4-7落后，塔图姆外线三分命中，引领凯尔特人立即一波9-0攻势反超6分。黄蜂内外开花逐步追到仅差2分，凯尔特人一波7-0攻势重新拉开比分，黄蜂再度追到差6分，塔图姆勾手得分，首节比赛结束凯尔特人28-20领先黄蜂。
次节比赛，双方依然是单节不足30分，凯尔特人逐步扩大40-23领先优势，黄蜂回敬一波10-3攻势追分。凯尔特人连得5分，黄蜂继续反扑缩小差距，凯尔特人单节26-24再赢2分，上半场结束凯尔特人扩大54-44领先黄蜂。前两节比赛，黄蜂三分22中9，全队没有球员得分上双，里德9中3得到7分；凯尔特人三分18中5，怀特6中5得到13分4抢断与塔图姆13中6得到14+3+2，乔治8中1仅得到3+5+2。
比赛回顾
数据统计
黄蜂：米勒17中4命中3记三分16分5篮板3助攻2抢断，奥尼尔三分4中4得到12分，里德14中4得到12分，萨隆4记三分16分。
凯尔特人：塔图姆19分8篮板6助攻2抢断，乔治10中2仅得到5分6篮板4助攻，罗宾逊12分7篮板3盖帽，怀特17分，普里查德7分11助攻，凯塔16分。
塔图姆三节贡献19+8+6+3三分的全能数据，引领凯尔特人战胜黄蜂保持季前赛全胜战绩。
本场之星
中场休息回来，塔图姆率队率先扩大64-46领先18分优势，黄蜂一波11-2攻势追到仅差9分。塔图姆三分命中，黄蜂连追6分，乔治引领凯尔特人扩大75-65领先优势，凯尔特人持续攻防压制扩大83-70领先优势。黄蜂一波7-2攻势追分，凯尔特人单节31-33被追回2分，三节结束凯尔特人85-77领先黄蜂。前三节比赛，黄蜂三分35中15，萨隆16分与米勒14分，引领4人得分上双；凯尔特人三分26中7，塔图姆19+8+6+2与怀特17分，引领4人得分上双。
进入第四节比赛，凯尔特人逐步攻防压制篮网，在前4分钟凯尔特人打出20-11攻势，已经扩大105-88领先优势。再往后，凯尔特人之后继续扩大20+领先优势，比赛已经提前失去胜负悬念进入垃圾时间，最终凯尔特人战胜黄蜂收获季前赛3连胜。
黄蜂：施罗德、米勒、奥尼尔、里德、迪亚巴特
【比赛分析】
1月20日，意大利超级杯四强战在沙特举行，国际米兰3-0战胜拉齐奥，晋级决赛。
第87分钟，弗拉泰西低射进球，锁定胜局。
第50分钟，恰尔汗奥卢点射进球。
第17分钟，迪马尔科脚后跟妙传，小图拉姆进球。
国际米兰首发：1-索默、28-帕瓦尔、15-阿切尔比、95-巴斯托尼（66‘ 6-德弗里）、36-达米安、23-巴雷拉（66’ 16-弗拉泰西）、20-恰尔汗奥卢（81‘ 21-阿斯拉尼）、22-姆希塔良、32-迪马尔科、9-小图拉姆（74’ 70-桑切斯）、10-劳塔罗（74‘ 8-阿瑙托维奇）
拉齐奥首发：94-普罗维德尔、29-拉扎里（83‘ 23-希萨伊）、34-吉拉、13-罗马尼奥利、77-马鲁西奇（66’ 3-卢卡-佩莱格里尼）、8-贡多齐（51‘ 10-路易斯-阿尔贝托）、65-罗维拉（51’ 32-卡塔尔迪）、5-贝西诺、7-费利佩-安德森、17-因莫比莱、9-佩德罗（66‘ 伊萨克森）
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
体坛周报特约
德甲赛场的杰出发挥和世界杯舞台上的良好表现，不仅让迪奥曼德赢得了包括利物浦、巴黎和皇马在内的各家豪门的关注，他的身世也第一次被世人所熟知。世界杯首秀科特迪瓦1比0战胜厄瓜多尔的比赛过后，表现抢眼并声名鹊起的迪奥曼德所做的第一件事，是发表了一封写给自己已故妹妹的公开信，回忆起自己和妹妹困难重重，但也充满美好的童年点滴，“亲爱的罗克珊，你还记得吗？小时候有人给我买了一件假的曼联球衣，我用黑色记号笔在背后写上了7号罗纳尔多的字样，当时我们不知道自己是富有还是贫穷，我们只知道快乐。”
到了2024年，即将年满18岁的迪奥曼德最终与自己经纪公司旗下的莱加内斯俱乐部签下了第一份职业合同，在代表莱加内斯青训营出战时，不少教练都为他的出色技术所折服，甚至表示科特迪瓦人“已经具备出战欧冠的水准”。2025年3月29日，身披莱加内斯球衣的迪奥曼德在伯纳乌球场替补登场，上演了自己职业生涯一线队比赛的首秀，那场比赛皇马最终主场3比2险胜莱加内斯，迪奥曼德在出场的约10分钟比赛中表现抢眼，丝毫没有怯场，赛后他与姆巴佩交换了球衣。
在刚过去的美加墨世界杯上，作为科特迪瓦阵中最炙手可热的新星，迪奥曼德同样贡献了不错的表现，他代表“象军”首发出战了全部4场比赛，在科特迪瓦2比0战胜库拉索一役贡献一次助攻，帮助球队历史性杀出世界杯小组赛。淘汰赛对阵挪威一战，虽然科特迪瓦最终遗憾落败，但迪奥曼德领衔的攻击线还是给北欧军团带来了不小麻烦。
在经过持续多日的转会谈判后，皇马终于在8月6日正式宣布了扬·迪奥曼德的加盟，19岁的科特迪瓦边锋和皇马签下了长达7年的合约，总转会费最高可以达到1.4亿欧元。无论是转会费数额还是合同年限，迪奥曼德都创下了皇马历史最高。穆里尼奥对于这位科特迪瓦边锋青睐有加，于是银河战舰宁愿打破队史转会费纪录，同时还冒着担负迪奥曼德背后冗杂经纪事务的风险，重金拿了这笔签约。
在美国的训练经历让迪奥曼德原本可以从美职联开始职业生涯，但他始终都怀揣着在欧洲踢球的梦想，最终他也实现了这个梦想。虽然如前文所说，迪奥曼德在欧洲各家俱乐部的试训屡屡碰壁，但这并不是因为他实力不够，几乎所有试训球队都对签下这位科特迪瓦边锋产生了浓厚的兴趣，但最终都没能成行，主要是因为迪奥曼德的所属关系十分复杂——他不属于任何职业俱乐部，他的所有权在两家经纪公司手里，同时他的转会还要通过自己的青训学院主席班巴首肯。所以迪奥曼德最终没能与任何一家俱乐部签约，用他自己的话说，当时他已经与时任切尔西教练波切蒂诺有过很深入的谈话，但最终还是没能成为蓝军一员。
2025-26赛季，迪奥曼德在莱比锡RB绽放光彩，他不仅在各项赛事中贡献了13球9助攻，帮助球队时隔一年重回欧冠舞台，还成为了上赛季德甲赛场的“过人王”，他的一对一盘带过人成功率达到55%，放眼整个五大联赛也是上乘。迪奥曼德最终也被德国足球职业联盟评为上赛季德甲最佳新秀，压过了勒沃库森的易卜拉欣·马扎和汉堡的武什科维奇。
迪奥曼德继续写道：“你还记得吗？我去过很多家俱乐部试训，有切尔西、流浪者、奥林匹亚科斯、水晶宫。有一次在水晶宫试训时，埃泽和奥利塞过来对我说：嘿，小子，你很棒。但最终他们都没有签下我，我不知道这是为什么。”出生在科特迪瓦首都阿比让的迪奥曼德和很多在欧洲出生，接受过欧洲俱乐部正规青训，最终选择代表父母的祖国国家队出战的非洲国脚截然不同。他从小只能在阿比让街头踢球，并凭借出众天赋被当地足球学院所发掘。
2025-26赛季迪奥曼德的表现完全没有辜负莱比锡RB为他花出的每一分转会费，他在莱比锡对决法兰克福的比赛中仅用18分钟就打入3球，成为1965年以来德甲赛场最年轻的上演帽子戏法的球员，整个赛季出色的表现让迪奥曼德的身价如火箭般窜升，短短一年就上升到了9000万欧元之多。而当各家豪门俱乐部有意带走迪奥曼德的时候，莱比锡RB的高昂要价，以及迪奥曼德团队索要的巨额薪资，令对他兴趣最浓厚的利物浦和巴黎都望而却步，皇马则选择了跟进，并最终将这位科特迪瓦边锋带到了伯纳乌。
迪奥曼德的童年经历是典型非洲家庭的写照，他家境较为贫困，最终靠足球改变人生轨迹，可惜妹妹罗克珊在15岁时去世，最终没能看到哥哥代表国家站上世界杯舞台的这一天。成名后的迪奥曼德早已让家人实现“阶级跃迁”，独自将他们兄妹俩抚养大的母亲已经搬到阿比让富人区居住。然而，没能让关系最亲密的妹妹享受这些，始终是他心中的一大痛楚。
那个赛季位于马德里郊区小镇的莱加内斯最终从西甲降级，迪奥曼德是赛季后期队内为数不多的亮点，他在对阵西班牙人的比赛中打入一球，赛季末轮莱加内斯3比0完胜巴拉多利德一战，迪奥曼德贡献一传一射。虽然没能阻止球队降级，但在赛季结束后，迪奥曼德的经纪公司收到了多份报价，其中莱比锡RB最是诚意满满，虽然由于职业比赛经验比较少，彼时的迪奥曼德在转会市场上的身价只有60万欧元，但莱比锡RB还是花出了2000万欧元的“天价”将科特迪瓦人带到德甲赛场，对他的发展前景信心十足。
2022年在加纳举行的一届U17锦标赛中，15岁的迪奥曼德代表自己的青训学院出战并大放异彩，得到了无数欧陆球探青睐，但他最终阴差阳错被青训学院运作去了美国接受足球训练。“你还记得我15岁去美国的时候有多想家吗？好几个月我都听不懂别人在说什么，你还记得，我当时简直不敢相信美国孩子们放学后会一起抽烟。你以前常说，我的声音听起来就像在美国电视剧里一样。”迪奥曼德在给妹妹的公开信中，同样回忆起了这段在美国的神奇经历。
从马德里市郊走向伯纳乌
早逝的家人，穷困的童年
一年多以前，迪奥曼德正是代表马德里市郊的莱加内斯俱乐部在伯纳乌上演生涯首秀，如今他即将以皇马球员身份走进伯纳乌这座足球殿堂。在给妹妹的公开信中，迪奥曼德曾提到过自己儿时用手写下的假C罗球衣一事，他也多次表示C罗是自己的偶像，如今迪奥曼德将追随偶像的脚步，在伯纳乌球场追逐更大的梦想。
【球员介绍】
北京时间10月15日，NBA季前赛凯尔特人主场对阵黄蜂，凯尔特人在塔图姆全能表现引领下，用团队攻势逐步压制黄蜂扩大20+领先优势，最终凯尔特人114-93战胜黄蜂，凯尔特人季前赛3胜0负。
双方首发
凯尔特人：怀特、乔治、沃尔什、塔图姆、罗宾逊
本场黄蜂缺少克努佩尔等多位球员，首节开局凯尔特人4-7落后，塔图姆外线三分命中，引领凯尔特人立即一波9-0攻势反超6分。黄蜂内外开花逐步追到仅差2分，凯尔特人一波7-0攻势重新拉开比分，黄蜂再度追到差6分，塔图姆勾手得分，首节比赛结束凯尔特人28-20领先黄蜂。
次节比赛，双方依然是单节不足30分，凯尔特人逐步扩大40-23领先优势，黄蜂回敬一波10-3攻势追分。凯尔特人连得5分，黄蜂继续反扑缩小差距，凯尔特人单节26-24再赢2分，上半场结束凯尔特人扩大54-44领先黄蜂。前两节比赛，黄蜂三分22中9，全队没有球员得分上双，里德9中3得到7分；凯尔特人三分18中5，怀特6中5得到13分4抢断与塔图姆13中6得到14+3+2，乔治8中1仅得到3+5+2。
比赛回顾
数据统计
黄蜂：米勒17中4命中3记三分16分5篮板3助攻2抢断，奥尼尔三分4中4得到12分，里德14中4得到12分，萨隆4记三分16分。
凯尔特人：塔图姆19分8篮板6助攻2抢断，乔治10中2仅得到5分6篮板4助攻，罗宾逊12分7篮板3盖帽，怀特17分，普里查德7分11助攻，凯塔16分。
塔图姆三节贡献19+8+6+3三分的全能数据，引领凯尔特人战胜黄蜂保持季前赛全胜战绩。
本场之星
中场休息回来，塔图姆率队率先扩大64-46领先18分优势，黄蜂一波11-2攻势追到仅差9分。塔图姆三分命中，黄蜂连追6分，乔治引领凯尔特人扩大75-65领先优势，凯尔特人持续攻防压制扩大83-70领先优势。黄蜂一波7-2攻势追分，凯尔特人单节31-33被追回2分，三节结束凯尔特人85-77领先黄蜂。前三节比赛，黄蜂三分35中15，萨隆16分与米勒14分，引领4人得分上双；凯尔特人三分26中7，塔图姆19+8+6+2与怀特17分，引领4人得分上双。
进入第四节比赛，凯尔特人逐步攻防压制篮网，在前4分钟凯尔特人打出20-11攻势，已经扩大105-88领先优势。再往后，凯尔特人之后继续扩大20+领先优势，比赛已经提前失去胜负悬念进入垃圾时间，最终凯尔特人战胜黄蜂收获季前赛3连胜。
黄蜂：施罗德、米勒、奥尼尔、里德、迪亚巴特
📷 埃弗顿VS阿森纳精彩图集
